解读10月金融数据：社融超预期，消费复苏偏慢拖累居民短贷

　　11月13日，人民银行宣布10月社会融资规模数据和金融数据。10月末，广义钱币(M2)同比增进10.3%，增速与上月末持平。与此同时，受地方政府债净融资拉动，10月新增社融1.85万亿元，比上年同期多9108亿元，社融增速反弹回升至9.3%，超出市场预期。

　　10月份人民币贷款增添7384亿元，同比多增1058亿元，总量保持平稳。但值得注重的是，从结构上看，住户贷款泛起削减，信贷增进“住民弱、企业强”的名目重现。

　　多位市场剖析人士指出，10月金融数据好于市场预期，反映我海内需延续优越苏醒态势，金融部门对实体经济支持力度精准有力，但住民消费和楼市修复节奏仍偏慢。从后续政策来看，仍需通过总量和结构性钱币政策工具，支持实体经济苏醒，预计央行年底前后出台降准、结构性工具可能性仍在。

　　M1增速已延续六个月下滑

　　钱币供应量方面，10月末，广义钱币（M2）余额288.23万亿元，同比增进10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义钱币（M1）余额67.47万亿元,同比增进1.9%，增速划分比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。

　　总体上看，10月M2同比增速竣事了此前的“七连降”，较上月末持平于10.3%，但M1增速则延续了此前的回落趋势。至此，M1增速已延续六个月下滑。

　　申万宏源高级宏观剖析师贾东旭团队剖析以为，10月M2同比增进10.3%，低于市场预期，或主要源于特殊再融资刊行到实行置换时代存在时滞，资金淤积在财政存款中，成为基础钱币的抵消项，随着后续债务置换加速后将缓解。

　　“M1增速从年头的6.7%降至10月份的1.9%，主要是受到地产销量需求延续低迷的影响。”中金公司（601995）固收首席剖析师陈健恒示意，历史上来看，M1增速与房地产销售增速高度相关。若是住民买房需求较强，会导致住民存款向企业存款转移，尤其是向企业活期存款转移，从而推高M1增速。但随着地产延续低迷，M1增速也就越来越低。同时，今年住民和企业都更愿意存定期存款，而活期存款需求偏弱，也意味着资金活性偏低。

　　南都·湾财社记者注重到，随着M1增速延续下滑，10月M1和M2增速铰剪差扩大至8.4个百分点，为年内最高。

　　政府债券拉动社融超预期增进

　　社融增速是10月金融数据的一大亮点。劈头统计，2023年10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增进9.3%。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。前十个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。

　　从10月社融增量的细项来看，政府债券供应放量成为社融超预期的主因。数据显示，政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元，创下历史同期新高。

　　贾东旭团队指出，社融多增主要源于政府债券放量，但其中预计仅有5700亿左右泉源于新增国债和地方政府债融资，其余增添的部门主要泉源于特殊再融资的麋集刊行，其目的是化解风险而非是直接促进投资增进。

　　民生银行首席经济学家温彬以为，10月特殊再融资债券麋集刊行，月内累计刊行规模超万亿元，动员当月政府债净融资规模触及1.56万亿元的年内峰值，且受去年低基数效应影响，同比大幅多增1.28万亿元，对社融增速形成显著拉动。

　　展望四序度，温彬示意，随同万亿国债增发且将在2023年内所有完成，预计11月与12月政府债净融资规模均将跨越万亿元水平，继续对社融形成有力支持。

　　“四序度社融增速有望小幅回升。”招商证券银行业首席剖析师廖志明示意，政府债券大幅增发，将支持社融增速小幅走高，预计整年社融增量靠近36万亿元，年终社融增速约9.6%。

首次实行重点提案建议清单式办理，监督性提案占7件

　　今天上午，省政府新闻办举行新闻发布会，邀请省政协负责同志等介绍省政协十三届一次会议重点提案督办情况，并回答记者提问。　　人民网记者：　　通过发布人介绍，我们了解到今年山东省政协重点提案督办层次高、影响大、效果好。能否介绍一下今年的重点提

　　住民中耐久新增贷款延续两个月多增

　　央行数据显示，前十个月人民币贷款增添20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。10月份人民币贷款增添7384亿元，同比多增1058亿元，略高于市场预期。

　　光大证券牢固收益首席剖析师张旭对此示意，10月信贷增进的总量既显著跨越市场预期、也显著超已往年同期。此外，今年前十个月人民币贷款增添20.49万亿元，同比多增1.68万亿元，形成了历史最高水平，这进一步体现出金融系统有力地支持了实体经济的生长。

　　分部门来看，10月企（事）业单元贷款增添5163亿元，同比增添537亿元，环比削减1.17万亿元。其中，短期贷款削减1770亿元，中耐久贷款增添3828亿元，票据融资增添3176亿元；非银行业金融机构贷款增添2088亿元。

　　温彬以为，在季初信贷“小月”、实体有用融资需求尚待恢复、前期大规模信贷投放形成一定透支等因素影响下，10月信贷投放环比显著回落，但在企业贷款、票据和非银等支持下，单月信贷投放保持在同期相对高位。分部门看，对公中长贷仍有支持，零售领域需求仍待修复，票据和非银贷款占比加大。

　　相比对公端，住民部门信贷需求仍待修复。10月住户贷款削减346亿元，同比多减166亿元，环比削减8931亿元。其中，短期贷款削减1053亿元，同比多减541亿元；中耐久贷款增添707亿元，同比多增375亿元。

　　值得一提的是，住民中耐久新增贷款延续两个月同比多增。有剖析人士此前测算指出，9月住民中耐久贷款增添5470亿元，同比多增2014亿元，增幅为4月份以来最高。

　　东方金诚首席宏观剖析师王青以为，这显示今年以来信贷“企业强、住民弱”的结构特征仍在延续。结构方面，在楼市依然低迷靠山下，10月住民中耐久贷款同比多增，主要受去年同期低基数影响。同时，存量首套房贷降息落地，提前还贷征象缓解，也对当月住民中耐久贷款有所支持。此外，10月住民短贷负增的背后是住民消费不振，这也与当月CPI同比转负，以及制造业PMI指数中的新订单指数回落至缩短区间相印证。

　　“住民贷款偏弱的征象有可能会延续到年底，‘双11’数据偏低、10月住民消费价钱指数（CPI）重返负增进等，都在一定水平上预示短期内消艰苦度依然会较弱，而房地产市场从企稳到回暖也需要一个较长的历程。”王青示意。

　　后续政策或将进一步加码

　　近期召开的中央金融事情聚会指出，“始终保持钱币政策的稳健性，加倍注重做好跨周期和逆周期调治”，下一阶段要“保持钱币信贷和融资总量增进合理、节奏平稳、效率提升”。展望后续钱币政策，多位剖析人士以为，未来仍需通过总量和结构性钱币政策工具，支持实体经济苏醒。

　　贾东旭团队预计，后续地产政策和钱币政策还需要进一步加码，改善住民预期，推动地产销售的企稳。但现阶段钱币政策操作可能照样会和汇率挂钩，在保证汇率不会泛起较大颠簸的条件下，钱币政策才气进一步宽松，从当前出口数据和中美利差两个角度来看，仍需要一准时间。只要汇率松动，预期降息降准可能快速落地。

　　王青以为，接下来钱币政策将推动宽信用历程一直延续到年底，11月新发放信贷和新增社融都市处于较高水平。其中11月增发1万亿国债将开闸刊行，将推动新增社融继续同比多增。不外，10月特殊再融资债券大规模刊行，其中一部门会用来置换以存量贷款形式存在的地方政府隐性债务，这一因素有可能会影响11月和12月的新增贷款数据。

　　“接下来钱币政策会增强与财政政策的协调配合，护航国债增发。”王青判断，央行有可能接纳两项措施：一是周全降准0.25个百分点，释放耐久资金5000多亿；二是年底前两个月大规模加量续作 MLF。其中后者的概率更大，但不清扫双管齐下的可能。

　　国金证券首席经济学家赵伟也以为，近期增发国债、支持地方建设、计划建设保障性住房等政策落地,对于拉动需求、提振实体部门信心具有努力意义。经济恢复是一个“海浪式生长、曲折式前进的历程”，不必对经济远景过于消极。

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