镍价暴涨背后的神秘青山系：实控人稳坐温州首席富豪位置民营钢企第一

中国不锈钢巨头青山控股团体有限公司（下称“青山控股”）正遭遇自公司确立以来最大的危急。危急源自近期国际镍期货行情的“多头逼空”生意。住手3月8日发稿，伦敦金属生意所（LME）镍主力合约已破10万美元大关，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个生意日累计大涨248%，并刷新纪录新高。

LME的数据并不宣布客户名称，但市场盛传瑞士大宗商品商业巨头嘉能可（LSE：GLEN）和青山控股即为多空双方。这其中，嘉能可数月来连续增持镍期货合约，成为伟大的多头方；而青山控股，因持有一定量的空头仓位，面临极为阴险的爆仓事态。

总部位于浙江温州的青山控股极其低调，其不锈钢产能总计900万吨，主要结构在福建、浙江和广东，另外另有三分之一的产能位于印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并拥有当地厚实的镍资源。据中信建投统计，2020年轻山团体拥有全球18%的镍市场份额。

由于青山团体生产的高冰镍，不是LME镍交割品种，这意味着若青山控股是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，由于高冰镍是用于生产电解镍的质料，且只有高冰镍价钱低于电解镍价钱，该转化路径才有经济性。

3月8日，多位镍行业研究员告诉财联社记者，“由于今年的降息加上高冰镍投产，前期青山控股看空镍价实在是对照准确的，然则俄乌战争事态骤变，成为当前大宗市场的配合导火索，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，从而导致LME镍交割品数目下滑，这是促使镍价近期强势的原发性因素。”

期货价钱暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入，多位期货业资深人士向财联社记者剖析称，“若所需弥补资金过多，无力追加，则会被生意所强制平仓，肩负巨额亏损。若以青山20万吨空头来盘算的话，若是价钱维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。

LME是要交12.5%的保证金，也就是说青山控股交了20亿美元的保证金，若是被强制平仓交不了货的话，这20亿美元就没了，那样青山的亏损是20亿美元。现在的规则是可以延期，也就是说青山控股不会被强制平仓。但就算延期三个月的话，甚至半年，青山也生产不了20万吨镍，但这段时间的价钱颠簸就谁也说禁绝了。也就是说青山，最终可能会选择被强制平仓。若是做空成本在2万美元每吨的话，一旦强制平仓可能最多得亏120亿美元。”

同日，有资深行业人士向财联社记者透露，“现在听说是3月9号交割，嘉能可提前途争条件是出让青山在印尼镍矿相当比例（60%）的股权，但该新闻还没有获得证实。”

3月8日下昼，财联社记者实地走访青山控股温州总部，两幢办公楼在阳光下煜煜生辉，园区内收支最频仍的是外卖小哥，镍市场舆论中央的青山控股，镇静外表下暗潮汹涌。在挂号小我私人信息后，青山控股事情职员要求必须有联系人接应才气放行，并拒绝记者进公司进一步探访。

值得注重的是，青山控股的大股东为上海鼎信投资团体（下称“上海鼎信”），温州籍商人项光达持有前者71.5%的股份。青山控股在印尼的镍矿投资即通过上海鼎信。2009年，上海鼎信与印尼本土八星团体合资确立印尼苏拉威西矿业投资有限公司，青山团体持有该合资企业50.35%股权。

3月8日下昼，财联社记者走访了位于上海市浦东新区金海路的上海鼎信投资团体，但在记者解释来意后，被公司事情职员以需有联系人对接为由拒绝入内。对于近期的风浪仅示意“不清晰”、“不领会”。

8日下昼，青山控股相关人士回应财联社称， “公司今天连续在开会，正在整理相关资料和内容，届时将会统一作公然回应，今天能不能回应，现在还不确定。住手发稿，财联社记者尚未能获得青山控股的正面回应。青山控股是否会继续与多头一争高下，照样会平掉空头头寸，未有定数。

青山系的印尼生意

青山控股的实控人为温州籍商人项光达，在《2021胡润全球富豪榜》上，项光达以215亿元的资产，稳坐温州首席富豪的位置，亦被外界视为是浙江最神秘、低调的富豪之一。

青山控股现在尚未上市，游离于资源市场之外，有着家族企业的气概。一位浙商研究人士告诉财联社记者，“除首创人项光达外，项光达弟弟项光通、以及项氏家族成员项秉雪、项炳和、项炳庆、项海燕等均漫衍在青山系各大板块。”

公然履历显示，项光达1988年最先创业，1992年确立浙江丰业团体，这家企业是现今青山控股的原型。2020年，青山控股整年生产不锈钢粗钢1080万吨，实现销售收入2908亿元人民币。2021年，名列天下500强企业第279位。

印度尼西亚是全球镍贮备量最多的国家。作为全球最大的镍生产国，印尼早已成为全球矿业巨头的必争之地，现在当地镍行业出现出印尼本土企业、西方矿企和中资企业三分天下的事态。印尼本土企业以国企安塔姆、民企哈利达团体为代表，西方矿业则以巴西矿业巨头淡水河谷为代表。

中资企业的代表即为青山控股，现在青山已经建成“原矿—镍铁—不锈钢”的完整产业链。2009年，青山控股首次投资印尼，开发红土镍矿，后面陆续结构印度、美国、津巴布韦等外洋生产基地。2017年，青山控股进军到新能源行业，确立了瑞浦能源，而且仅用了三年时间就跻身中国锂电池装机量前五。而据《温州日报》报道，2019年6月，青山实业董事局主席项光达在公然场所示意，住手2018年，青山莫罗瓦利工业园已完成投资80亿美元。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼建设的大型电池用高冰镍项目投产。按设计，该项目将在一年内向海内矿企华友钴业和正极质料生产商中伟股份划分提供高冰镍6万吨和4万吨。

该项目位于印尼青山工业园区，该工业园坐落于中苏拉威西省莫罗瓦利县，周边人口不到1万人，小镇相近深海，此前基础设施相对落伍。经由多年的生长，现在园区内现已建有大型码头、燃煤电厂和机场等基础设施。

镍是一种银白色金属，因具有优越的延展性、耐高温、在空气中不易氧化等特征，被普遍用于生产不锈钢。随着新能源汽车行业生长，镍迎来新的需求增进点，即用于制造三元锂电池。由于天下上可用于制造电池的硫化镍矿储量并不大，业内在2018年最先研究将本用于生产不锈钢的红土镍矿转制成电池用镍，研制高冰镍即是其中一种手艺路径。

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全球新能源汽车销量连续增进，推高动力电池需求，上游原质料泛起供需错配，包罗镍和锂在内的金属价钱暴涨，中资企业最先加入印尼投资雄师。2018年10月，华友钴业宣布确立合资公司前往青山工业园建设电池用镍项目，洛阳钼业随后在2019年介入到该项目中。进入2021年，包罗宁德时代子公司广东邦普、亿纬锂能、三元前驱体生产商格林美和中伟股份均宣布在青山工业园建厂或追加投资，用于开发电池用镍，累计投资额超30亿美元。

在知足电池制造需求上，镍的供应实为结构性欠缺。天下上的镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两类，硫化镍矿可通过冶炼生产出高冰镍，再加工成可用于制造电池的硫酸镍，即电池用镍。但硫化镍矿的储量小，仅占全球镍资源储量的28%，且多年开采后储量下降、开采难度加大。而占全球剩余72%的红土镍矿无法直接加工成电池用镍，主要用于生产不锈钢，印尼的镍资源也是以红土镍矿为主。

随着动力电池需求增进，电池用镍需求大增，倒逼手艺生长，业内在2018年起最先研究从红土镍矿研制硫酸镍的路径。买通手艺蹊径，即可解决中资结构印尼的三大壁垒之一。

安信证券曾剖析称，印尼建设电池用镍项目有三浩劫点，划分是手艺、资源开支周期、矿权审批。而与青山团体互助，可以解决周期长的问题。值得注重的是，这一轮前往印尼的中资企业在当地基本没有矿产权，一些企业选择与青山控股签署供应协议来解决供应问题。

而与这些电池质料商互助，契合青山控股切入新能源行业的目的。2021年9月初，青山控股副总裁李晶示意，不锈钢营业稳固生长的同时，公司将重心转向新能源行业，并钻营确立锂电产业链。李晶在那时示意，在锂电池行业，青山控股希望从纵向和横向举行整合。纵向整合即从产业链的两头往中央生长，一端是青山控股在印尼有镍矿；另一端是青山控股团在2017年确立的电池制造商瑞浦能源。现在上下游两头往中央做，主要想解决青山控股的供应链问题。

横向拓展的方式为，青山控股与中国海内领先企业举行互助生长新能源产业链。李晶举例称，“假设在印尼建锂盐厂，青山工业园区内有自备电厂和焦化厂，能以低廉的成本解决运营锂盐厂最要害的两个要素——自然气和电力；同时印尼靠近锂矿生产大国澳大利亚，可以节约运费。”

现在，青山控股已经在印尼逐步完善其锂电产业链。2021年9月，中国锂盐生产商盛新锂能宣布在印尼青山工业园确立年产6万吨锂盐项目，总投资3.5亿美元，将成为印尼首个锂盐厂。

潜在的爆仓危急

“镍小众、数目少、玩家少，更容易受到单一玩家影响。”浙商期货一位人士告诉财联社记者称。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼的高冰镍项目投产。受新冠疫情影响，该项目投产时间比青山控股此前设计晚约两个月。此前的2021年3月，青山控股通告该项目时曾引发市场强震，曾引发市场供过于求预期，海内外镍期货市场猛烈颠簸，伦镍在那时两日内跌去14%。

根据设计，青山控股将继续加大在印尼镍产业的投资， 2022年至2023年镍产量预计进一步上升至85万吨和110万吨。某种水平而言，青山控股的生产设计跨越了市场预期，若是其印尼项目按设计推进，2022年印尼镍当量将能知足中国原生镍的需求，海内镍生铁企业的生计空间会更狭窄。

另一方面，市场此前曾预期，随着青山控股印尼项目镍产量的增进，镍价的上涨势头会消退，尤其是青山控股印尼高冰镍项目在2021年底投产后，市场因新能源产业兴起而引发的对镍供应欠缺的担忧被缓解。

但俄乌冲突下，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，从而导致LME镍交割品数目下滑，这是促使镍价近期强势的原发性因素。

俄罗斯的诺里尔斯克镍业是全球最大的镍生产商，2021年占全球镍供应量7.23%。但从期货市场交割品——电解镍来看，诺里尔斯克镍业在全球市场所占份额更大。据天风期货统计，2021年，该公司在俄罗斯和芬兰两地共生产16.5万吨电解镍，约占全球产量15%。

进入3月1日最先，镍价早年一个生意日收盘价24225美元/吨最先，天天都处于大幅飙升状态，到今天6个生意日内，突破了101365美元/吨，6个生意日飙升了3.18倍。这意味着空头方无论选择哪种方式应对，都将面临巨额的资金压力。

现在，伦镍的持客栈存比已显著失衡，意味着逼仓事态形成。期货生意所的库存现在处在历史低位，支持镍价上行。数据显示，3月7日，LME镍库存仅为7.68万吨，同比下降约70%，靠近两年新低。而伦镍持仓量为19.63万手，一手对应6吨，即117.78万吨镍。

青山团体生产的高冰镍，不是LME镍交割品种，这意味着若青山团体确实是空头头寸持有者，其选择交割的可能性并不大，由于高冰镍是用于生产电解镍的质料，且只有高冰镍价钱低于电解镍价钱，该转化路径才有经济性。

前述行业资深人士剖析称，“期货价钱暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需弥补资金过多，无力追加，则会被生意所强制平仓，肩负巨额亏损。若是以青山20万吨空头来盘算的话，若是价钱维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山的做空成本在2万美元每吨，平仓的话可能得亏120亿美元。”