11万亿规模缩水近八成 基金子公司待破局

　　证券时报记者 裴利瑞 陈书玉

　　“风骚总被雨打风吹去”，从首批基金子公司获批确立，到第一家基金子公司遣散注销，仅仅用了十年。

　　而这，或许只是一个最先。证券时报记者从业内领会到，营业停摆的基金子公司另有许多，后续还将有多家基金子公司开启注销流程。曾经盛极一时的基金子行业现在却展业难题，规模从11万亿缩水至2.3万亿；而曾经意气风发的从业者，许多都选择了转身脱离。

　　若何破局？是许多基金子面临的重大课题。在去通道和严控非标的羁系要求下，他们不停举行新营业模式的探索，在向自动治理转型上做了不少实验，例如股权投资、私募FOF/MOM、ABS等。有业内人士以为，未来基金子公司可能是百花齐放、千差万其余，虽然都叫基金子，然则营业模式完全纷歧样，这将在所有金融机构中都异常少见。

　　从高歌猛进

　　到规模猛降

　　克日，柏瑞爱建资产治理(上海)有限公司(以下简称柏瑞爱建资产)宣布拟注销立案的通告，让基金子这个久不为人关注的行业再次回到人们的视野中。

　　首家基金子公司的注销，虽然略感突然，却并非无迹可寻。事实上，基金子行业规模已延续21个季度下滑，住手2021年四序度末，行业总规模仅余2.3万亿，而2016年三季度末，基金子公司全行业资管总规模曾突破11万亿，现在规模较历史巅峰已缩水近八成。

　　基金子公司前20强规模数据在更早一个季度就最先了下降，2016年三季度末，前20强中有9家基金子公司泛起规模下滑，前20强合计规模为7.2万亿，较前一个季度缩水1541亿元。到了2021年四序度末，前20强规模仅余约2万亿。不外，在这一行业洗牌转变中，前20强的集中率有所上升，已由2016年三季末的64.8%上升至2021年四序度末的86.1%。

　　值得一提的是，20强仍出现“银行系”基金子公司一家独大的事态。住手2021年四序度末，规模前10家中，有7家为“银行系”。前五名的建信资源、招商财富、上海浦银安盛、工银瑞信、农银汇理均为“银行系”，规模划分为2671.97亿元、2446.74亿元、1780.1亿元、1561.24亿元、1434.47亿元。不外，这与巅峰时期的规模已不能同日而语，5年前前五名的规模均跨越5000亿元，现在仍排在前线的建信资源、招商财富规模也较昔日缩水近三分之二。

　　有业内人士示意，“银行系”基金子公司可以说是“成也渠道，败也渠道”，在行业最初生长时，“银行系”基金子公司因背靠银行股东，在通道营业上迅猛生长，而在羁系趋严之后，也首当其冲受到限制，已往许多关联类营业消逝，造陋习模快速下降。不外，现在“银行系”基金子公司仍能在现存规模内独占鳌头，也得益于银行股东的渠道靠山，为其生长新营业提供便利条件。

　　行业发生了什么？

　　从鲜花着锦到荣华落尽， 从万能神器到展业难题，基金子行业到底发生了什么？

　　时间拨回到10年前，2012 年 10 月，证监会宣布《证券投资基金治理公司子公司治理暂行划定》，批准知足条件的基金治理公司可以申请设立子公司，以谋划特定客户资产治理、基金销售及中国证监会允许的其他营业；同年11月，首批基金子公司拿到批文。

3月14日天津市武清区两个区域调整为中风险地区

记者从天津市防控指挥部获悉，根据天津市当前疫情形势和防控工作需要，按照国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制关于科学划分、精准防控等工作要求，经市防控指挥部研判，并经市防控领导小组同意，自2022年3月14日起，将天津市武清区汊沽港镇三街中山路、永华道、兴业路合围区域，武清区汊沽港镇大刘堡村中心西街南1-2排调整为中风险地区。

　　为了激励金融创新，早期的基金子公司履历了一段高速增进时期，其专户营业突破了传统信托、银行理财、保险资管的众多约束，投资局限宽泛、运作规则天真，被视为资管规模快速扩张的“万能神器”。

　　这使得基金子公司迅速成为不少融资方的新宠，其中又以通道营业最为盛行。据法询金融统计，在2016年基金子公司专户的11万亿资管规模中，至少有70%是通道营业，照这个比例测算，基金子公司通道营业的规模到达了约7.7万亿元。

　　但粗放式的生长终究会埋下隐患，到了2015年熊市，“地雷”最先逐渐爆炸，多家基金子泛起专户违约、通道贷款后无力送还资金等风险事宜；而更棘手的是，一旦“地雷”爆炸，基金子公司微弱的资源金实力往往难以兜底。

　　于是，2016年起，羁系对于基金子公司的违规审查最先趋于严酷，不仅于4月集中转达处置了一批违规的基金子公司，而且于12月正式宣布《基金治理公司子公司治理划定》以及《基金治理公司特定客户资产治理子公司风险控制指标治理暂行划定》(以下称“基金子新规”)，对基金专户子公司实行以净资源约束为焦点的风险指标治理系统。自此，基子的通道营业因净资源约束提高了通道用度而受到限制。

　　“但实在，去通道只是推倒基金子的第一张多米诺骨牌，2016年新规后，不少基金子公司也最先起劲向自动治理营业转型，我们也做过许多实验，但始终没找到空间稀奇大的生长偏向。”某基金子公司总司理向记者示意。

　　一方面，基金子新规明确阻止母子公司同业竞争，意味着基金子在尺度化产物的自动治理上已经受限；而在资管新规严控非标的形势下，消费金融、房地产融资、供应链金融等融资类非标营业也逐步被整理，曾经的“万能神器”却似乎变得展业难题。

　　也有基金子人士将2016年后的转型称为“二次创业”，营业模式、职员架构、谋划思绪等方面都要举行重新调整，由于转型受挫、生长不景气，还遭遇了不少焦点人才流失，使得基金子公司雪上加霜。

　　“金融是一个持牌行业，银行是信贷，证券是保荐，基金子的定位是什么？焦点竞争力在那里？这可能是整个行业需要思索的问题。” 有基金子相关人士示意。

　　未来出路在哪？

　　在履历过转型的阵痛后，基金子到底该何去何从？有业内人士示意，现在相符羁系偏向的有四条路，这也是现在基金子公司转型的主要营业偏向：

　　一是股权投资，介入PE、并购和新三板等营业。以中欧基金子公司中欧盛世资产治理公司为例，其曾经介入过天合光能等多家新能源公司的投资；但GP头部化异常严重，相比于专业的股权投资机构，基金子公司仍然是“行业新兵”。

　　二是私募FOF/MOM，即寻找优异的私募基金举行设置，或请私募基金治理人来做投顾，属于母公司公募基金无法做的营业。现在已经有基金子公司结构中性战略或是带有风险敞口的指数增强型FOF产物，也有基金子公司实验刊行打包多个明星私募的自动多头战略私募FOF。

　　三是公募REITs，以及延展出来的类REITs、CMBS等ABS营业和以Pre-REITs营业为基础的股权投资营业。例如在去年，以富国基金为基金治理人，富国基金子公司富国资产为专项设计治理人的富国首创水务REIT刊行确立，其中富国资产牵头认真了该项目的申报、刊行和上市事情；不外，公募Reits的落地并不容易，从资产选择、方案确定到报送羁系审批刊行往往需要一个很长的时间周期，以是基金子也在做一些更前端的营业。

　　四是母公司不做的营业。在阻止同业竞争的羁系要求下，部门母子公司会协商好做一些营业划分，好比招商基金把固收类专户营业所有留给了子公司招商财富，华安基金将定增类营业划给子公司华安未来资产认真等等。

　　此外，另有基金子对基金公司传统尺度化投资营业举行了延续和升级。例如，富国资产构建了“尺度+非标”的多元化资产设置产物，既可以购置尺度的债券投资，也会持有券商的收益凭证、信托产物等，行使差异资产的相关性重新描绘组合风险与收益特征。这类营业既遵照了羁系对于母子公司同业竞争的限制，又形成了子公司自力的投资气概。

　　“基金子公司确实正在履历一个对照艰难的时期，在行业的震荡调整期后，基金子正在从野蛮生长转向精耕细作，能否准确的定位，找出相符自身禀赋的特色营业，是子公司能够求得生计的要害。有些事情只有坚持了才会看到希望。”有基金子公司认真人向记者示意。

【编辑:蒋妍】